I VC stanno vendendo azioni di aziende di AI calde come Anthropic e xAI agli investitori piccoli in un mercato SPV selvaggio

I VC stanno lottando per investire in aziende di AI calde, disposti a pagare prezzi delle azioni eccessivi per posti ambiti sulle loro tabelle di capitali. Tuttavia, la maggior parte non riesce ad accedere affatto a tali accordi. Eppure, investitori piccoli e sconosciuti, inclusi family office e individui ad alto reddito, hanno trovato il loro modo per ottenere azioni delle più calde start-up private come Anthropic, Groq, OpenAI, Perplexity e i produttori di xAI di Elon Musk.

Stanno utilizzando Veicoli Speciali d'Investimento in cui più parti mettono in comune i loro soldi per condividere una porzione di un'unica azienda. Gli SPV sono generalmente formati da investitori che hanno accesso diretto alle azioni di queste start-up per poi rivendere una parte della loro quota a sostenitori esterni, spesso addebitando commissioni significative pur mantenendo una quota di profitto (nota come carry).

Pur non essendo nuovi, gli SPVov sono diventati una tendenza in crescita per ottenere azioni dai nomi più importanti nella AI.

Ciò che questi investitori stanno scoprendo è che le aziende di AI più popolari, ad eccezione di OpenAI, non sono così difficili da acquistare per loro, ai loro livelli minori di investimento. Questo perché i sostenitori precoci delle start-up di AI molto richieste sono desiderosi di esercitare i loro diritti di pro-rata, che consente loro di acquistare più azioni ogni volta che un'azienda raccoglie fondi, mantenendo la loro quota di proprietà. Questo è il scenario perfetto per un SPV. Piuttosto che rinunciare alle azioni perché l'investitore precocemente non può permettersele, creeranno l' SPV, lo finanzieranno raccogliendo soldi da altri, e, nella maggior parte dei casi, addebiteranno commissioni aggiuntive.

In molti casi, i VC offriranno l'accesso allo SPV ai loro attuali investitori partner limitati, ma potrebbero anche utilizzare broker per offrire l'accesso a un numero molto più ampio di potenziali investitori. Infatti, la stessa start-up di AI potrebbe avere più SPV sulla sua tabella di capitali, rappresentando molti piccoli investitori. Ma i termini che ciascun piccolo investitore pagherà dipendono dall' SPV. È un po' come il vecchio West, situazione di attenzione all'acquirente.

Kenneth Sawyer, co-fondatore di Saints Capital, una società di VC di mercato secondari, ha detto di vedere regolarmente SPV per la stessa azienda commercializzati con termini diversi. 'Le commissioni e la distribuzione sono ovunque,' ha detto, aggiungendo che i promotori di SPV possono addebitare fino al 2% del denaro investito e mantenere il 20% dei profitti.

Inoltre, alcuni SPV sono formati su un altro SPV. Ad esempio, quando Menlo Ventures stava raccogliendo un SPV da $750 milioni per investire in Anthropic all'inizio di quest'anno, alcuni fondi che vi hanno investito hanno rivenduto una fetta della loro assegnazione di SPV ad altri investitori, addebitando commissioni aggiuntive sul loro SPV di secondo livello, ha detto Sawyer.

Gli investitori che desiderano Anthropic, in particolare, hanno molte opzioni. Le azioni del concorrente di OpenAI sono state messe all'asta come parte del fallimento di FTX. Il fondo dell'exchange di criptovaluta ha investito in Anthropic prima che FTX fallisse alla fine del 2022.

'La vendita di FTX ha inondato il mercato di una enorme quantità di azioni,' ha detto Glen Anderson, CEO di Rainmaker Securities, un mercato secondario per le aziende in fase avanzata. 'Molti broker come noi hanno creato SPV per acquistare azioni di Anthropic.' L'estate di FTX ha venduto quasi $900 milioni di azioni di Anthropic, secondo documenti giudiziari esaminati da CNBC.

Un altro sviluppo interessante è che a volte gli SPV sono creati in associazione con le prime fasi delle aziende ancora in fase di raccolta di fondi. Ciò significa che i piccoli investitori possono entrare in una start-up, o in una società privata ambita, allo stesso tempo degli investitori principali.

Ad esempio, le azioni di xAI di Elon Musk erano abbondanti, secondo Glen Anderson, co-fondatore e direttore generale di Rainmaker Securities. xAI ha raccolto una parte del suo capitale nel suo ultimo round da $6 miliardi attraverso SPV che in alcune situazioni avevano commissioni iniziali del 5%, oltre a commissioni di gestione e carried interest (commissione di divisione dei profitti), ha riportato Business Insider.

Il round di xAI è rimasto aperto per settimane, consentendo a vari investitori di costituire SPV e venderli a giocatori più piccoli. L'azienda stava inizialmente raccogliendo $3 miliardi su una valutazione pre-money di $15 miliardi, come precedentemente segnalato da TechCrunch. Ma una volta che xAI si è reso conto che c'era tanta richiesta, è passato a $6 miliardi su una valutazione pre-money di $18 miliardi.

Sawyer ha detto che ora vede regolarmente SPV del round primario rimanere aperti per un po', il che consente alle aziende di valutare la domanda delle loro azioni da un vasto pool di sostenitori.

Sebbene gli SPV possano essere un meccanismo adatto per acquistare azioni di aziende allettanti non disponibili agli investitori in altro modo, alcuni investitori avvertono che comporta un alto rischio. A differenza dei fondi di venture, i sostenitori degli SPV non ricevono informazioni dirette sulle aziende.

'Mi lascia perplesso che pochi anni dopo gli eccessi del periodo 2020 e 2021, quando le persone investivano essenzialmente alla cieca in SPV, con commissioni su commissioni su commissioni, in veicoli totalmente opachi,' ha detto Jack Selby, direttore generale di Thiel Capital e fondatore di AZ-VC Fund, impresa focalizzata sul sostegno alle start-up con sede in Arizona. 'Le persone stanno facendo tutto questo di nuovo con tutto ciò che è un giocattolo lucido: l'AI.'