L'accordo potenziale di MariaDB per l'acquisizione privata rappresenta un'accusa alla mania SPAC del 2021

La potenziale vendita di MariaDB a K1 Investment Management per 37 milioni di dollari rappresenta la conclusione dell'era fallita delle fusioni SPAC che hanno acquisito importanza per un breve periodo nei circoli venture durante l'ultimo boom delle startup.

Ricordate gli SPAC? Le società di acquisizione a scopo speciale, conosciute anche come società a vuoto, sono state utilizzate massicciamente nel 2021 e nel 2022 per portare diverse startup sostenute da venture in pubblico. Le numerose combinazioni hanno generato cause legali, bancarotte e una grande quantità di ricchezza azionaria cancellata.

E se alcune società che hanno preso questa scorciatoia per arrivare ai mercati pubblici erano speculative, altre erano aziende più serie - MariaDB era una di queste società.

Dopo aver raccolto nove cifre in un decennio, MariaDB ha dichiarato di aver chiuso un round Serie D da 104 milioni di dollari insieme a una fusione con Angel Pond Holdings, uno SPAC. Nel suo pitch iniziale, MariaDB ha detto che la sua valutazione patrimoniale dopo la fusione sarebbe stata di 973,6 milioni di dollari, con un valore aziendale di 672,1 milioni di dollari - la differenza nelle valutazioni è stata attribuita a un grande evento di raccolta fondi che sarebbe venuto come parte della proposta di accordo SPAC.

Tuttavia, al momento della chiusura della fusione, gran parte del denaro SPAC non si è trovato da nessuna parte. Il 99% delle azioni detenute in Angel Pond sono state riscattate a 10 dollari per azione, eliminando 263 milioni di dollari dal valore dell'accordo. Gli investitori che hanno scelto di vendere le loro azioni in questo modo hanno fatto meglio di chi è rimasto, perché il titolo di MariaDB è crollato bruscamente durante il suo primo giorno come società pubblica. Oggi, il titolo di MariaDB si scambia a 0,36 dollari per azione, che è leggermente superiore al suo minimo a 52 settimane di 0,16 dollari per azione il 2 febbraio.

A parte una modesta ripresa, MariaDB non ha soddisfatto le aspettative degli investitori. Nel suo pitch SPAC, l'azienda ha previsto che il suo ricavo annuo ricorrente (ARR) raggiungesse i 53 milioni di dollari nell'anno fiscale 2022 e 72 milioni di dollari nell'anno fiscale 2023. Si aspettava anche un ricavo di 47 milioni di dollari nell'anno fiscale 2022 e 64 milioni di dollari nell'anno fiscale 2023.

Ma l'azienda è stata un intero anno in ritardo rispetto alla sua curva di crescita prevista, riportando un ricavo di 53,1 milioni di dollari e un ARR di 50,3 milioni di dollari nel 2023. Nel primo trimestre dell'anno fiscale 2024, MariaDB ha riportato un ricavo di 13,6 milioni di dollari, in crescita rispetto ai 12,8 milioni di dollari dell'anno precedente. Oltre a questa modesta miglioria del fatturato, MariaDB è anche riuscita a ridurre di più della metà la perdita operativa a 5,6 milioni di dollari e a ridurre il suo utile netto a 8,9 milioni di dollari rispetto a 12,8 milioni di dollari dell'anno precedente. Inoltre, l'azienda ha ridotto drasticamente il suo consumo di cassa. E nello stesso trimestre, il suo deficit di cassa operativo è migliorato a 1,4 milioni di dollari rispetto a 14,1 milioni di dollari.

Tuttavia, queste migliorie sembravano arrivare un po' troppo tardi: l'effetto combinato di un aumento lento del ricavo e delle casse rapidamente vuote significava che MariaDB non avrebbe potuto resistere a lungo senza raccogliere più denaro. Ha quindi senso che l'azienda abbia emesso un "promissory note senior garantito" a RP Ventures del valore di 26,5 milioni di dollari lo scorso ottobre. Questi fondi sono stati utilizzati per soddisfare la fine di un prestito a termine con la Banca Europea degli Investimenti. Ma l'azienda è entrata in violazione del suo prestito di salvataggio e ora si trova con poche opzioni.

Questa situazione rende ancor più interessante l'offerta di K1, dato che i termini della nota RP erano chiari riguardo ai limiti imposti all'azienda. Presumibilmente, K1 si aspetta che RP autorizzi un potenziale acquisto di MariaDB.

MariaDB è finita per diventare pubblica mentre era in perdita, ma senza il carburante che avrebbe potuto sperare. Per qualsiasi startup, questa situazione è praticamente il peggior scenario possibile: diventi pubblico (più scrutinio) mentre perdi soldi (dipendente dai fondi) contro riserve limitate (saldo contante), associato a una frenata nel settore e a un'improvvisa valutazione conservativa. Ti ritrovi con pochi soldi e senza un gran valore patrimoniale da spremere. Gli investitori mandano il prezzo delle tue azioni praticamente a zero, e il valore di tutti quegli anni di lavoro e circa 50 milioni di ricavi annualizzati diventa nullo.

MariaDB è un esempio in due parti. In primo luogo, è un promemoria dell'esuberanza che ha portato a accordi SPAC che, in retrospettiva, erano troppo costosi e male temporizzati. In secondo luogo, dimostra che non tutte le società di software che raggiungono una modesta scala, diciamo un ricavo annualizzato di 25 milioni di dollari, continueranno a crescere a un ritmo sufficiente per sostenersi come società pubblica.

Fate attenzione agli accordi esotici nei momenti elettrizzanti e non contate mai come certo il vostro futuro aumento del ricavo annuo ricorrente - anche se raggiungete livelli critici di crescita.